- Globalt ledande bolag inom klimatkontroll
- Attraktiv exponering mot datacenter, batteritillverkning och läkemedel
- Uppskalning av produktion inom DCT i USA pressar lönsamheten kortsiktigt
- Positiv utveckling inom AirTech med stärkt marginal
- Urstark orderingång talar för skördetid nästa år
- Vi räknar med kraftigt vinstlyft under 2027
- Attraktiv EV/EBITA-multipel på ~12x
- Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 220 SEK
Svenska verkstadsbolaget Munters är en ledande aktör globalt inom klimatkontroll med lösningar för kontroll av luftfuktighet, temperatur och luftkvalitet. Koncernen har stor exponering mot flera attraktiva segment, såsom datacenter, batteritillverkning, läkemedel och livsmedel.
Verksamheten är indelad i tre affärsområden. I fjol stod största affärsområdet Airtech för 48 procent av omsättningen följt av Data Center Technologies (DCT) vid 40 procent och FoodTech vid 12 procent. Via verksamheten inriktad på datacenterkylning är Munters ett av bolagen på Stockholmsbörsen med tydligast koppling till den starka AI-trenden.
Sommarens rapport för andra kvartalet, som presenterades för en månad sedan, var dock blandad. Resultatet kom in i linje med våra förväntningar, men något under konsensusförväntningarna. Utvecklingen inom DCT avspeglade inte alls den snabba tillväxten inom datacenter. Omsättningen föll med 8 procent och den justerade EBITA-marginalen försämrades rejält till 11,3 procent (21,0).
Munters pågående uppskalning av produktionen inom DCT i USA påverkade negativt liksom supply chain-störningar. När Munters behövt skeppa komponenter från Europa har dessutom tullleffekter påverkat lönsamheten negativt. Desto bättre var utvecklingen inom AirTech där den justerade EBITA-marginalen stärktes till 10,9 procent (7,4). För koncernen i stort var även orderingången ett utropstecken, med en ökning på hela 137 procent under kvartalet till 8,7 miljarder kronor.
Framåt bedömer vi att den starka orderingången, särskilt inom AirTech, talar för ytterligare marginalexpansion. Även om Munters fortfarande påverkas av den utdragna uppskalningen av sin amerikanska DCT-produktion, bedömer vi att dessa problem är lösta vid årets slut och att 2027 blir ett mycket starkt år med ökade leveranser.
Vill du ta del av mer aktieanalys? DNB Carnegie Reach ger alla våra private banking-kunder tillgång till aktieanalyser på cirka 600 nordiska börsbolag på våra digitala plattformar. Anmäl intresse här för att bli kund.
Efter rapporten har vi bara gjort marginella förändringar i vår vinst per aktie-prognos för innevarande år, medan prognoserna för 2027 och 2028 justerats upp med 10–11 procent. Nästa år räknar vi med att omsättningstillväxten accelererar till 21 procent och att det ger ordentlig utväxling på resultatet. Vi räknar med att det justerade EBITA-resultatet ökar med drygt 50 procent.
För närvarande handlas Munters till en EV/EBITA-multipel på cirka 12x på vår prognos för nästa år, vilket är i linje med mindre svenska verkstadsbolag i stort. Vi argumenterar för att DCT-verksamheten, som rider på den starka datacentertrenden, bör ha en premievärdering. Vår riktkurs motsvarar en EV/EBITA-multipel på 14,5x på prognosen för nästa år, där DCT och AirTech värderas till EV/EBITA-multiplar på 16x respektive 12x.
Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 220 SEK.
Börskommentarer och aktiecase från DNB Carnegie – prenumerera på Veckans Viktigaste.
Ännu inte kund?
Beställ din provportfölj med rekommenderade aktier och investeringar
Beställ kostnadsfritt
Ovan presenterar DNB Carnegie Private Banking en sammanfattning av en investeringsrekommendation från DNB Carnegie Research. Rekommendationen distribuerades till DNB Carnegie Researchs kunder första gången den 20 juli kl. 05:44.
Viktig information
Detta är ett urval av DNB Carnegie Researchs producerade investeringsrekommendationer sammanfattat av DNB Carnegie Private Banking inom DNB Carnegie Investment Bank AB (publ). Rekommendationen och historik kan du kostnadsfritt få tillgång till genom att maila mar_information@carnegie.se. Rekommendationen har redan distribuerats till DNB Carnegie Researchs kunder. DNB Carnegie har tillstånd att driva bankrörelse och samtliga tillstånd att bedriva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.
Potentiella intressekonflikter
DNB Carnegie strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter mellan banken och dess kunder eller mellan bankens kunder. Rutinerna är dokumenterade i DNB Carnegies riktlinjer rörande hantering av intressekonflikter. Om rutinerna och de åtgärder som DNB Carnegie har vidtagit för att undvika en intressekonflikt i en specifik situation inte räcker för att förhindra att kundens intressen kan komma att påverkas negativt, ska DNB Carnegie informera kunden om arten av eller källan till intressekonflikten.
Eventuella intressekonflikter som rör presenterade investeringsrekommendationer finner du här. Om ansvariga personer inom Private Banking för att göra detta urval av investeringsrekommendationer har egna innehav i de värdepapper som rekommenderas redovisas detta nedan.