- Fönster- och dörrtillverkare med stark position i Europa
- Långsiktig historik med stadig tillväxt – inte minst via förvärv
- Tre svaga år i backspegeln i spåren av hög inflation och höga räntor
- Senaste rapporten kom in klart över förväntan
- Tecken på att återhämtningen står för dörren
- Balansräkning som ger utrymme för nya förvärv
- Låga värderingsmultiplar speglar inte vinsttillväxten
- P/E-tal på drygt 12x på prognosen för 2027
- Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 207 SEK
En lång förvärvsresa har successivt tagit Malmöbaserade Inwido till positionen som en av Europas ledande fönster- och dörrtillverkare. Senaste åren, 2023–2025, har dock varit svaga. Högre inflation och räntor dämpade konsumentefterfrågan och tyngde byggbranschen.
Under 2025 var omsättningen på dryga 9 miljarder nästan 6 procent lägre än rekordåret 2022. Inwido har emellertid varit duktiga på att försvara lönsamheten – EBITA-marginalen på 9,7 procent under fjolåret var inte så mycket lägre än 11,4 procent 2022. Den tröga operativa utvecklingen avspeglas i kursutvecklingen – senaste fem åren är aktien mer eller mindre oförändrad. Senaste rapporten gav dock skäl till optimism.
Under andra kvartalet ökade omsättningen med 16 procent i årstakt till drygt 2,7 miljarder kronor, varav 4 procent organisk tillväxt, 13 procent från förvärv och -1 procent från valuta. Försäljningen som överträffade konsensusförväntan med 3 procent drevs av stark utveckling i framför allt Sverige och Danmark. Det justerade EBITA-resultatet på 314 miljoner, motsvarande en marginal på 11,5 procent, var hela 15 procent över konsensusprognosen. Resultatet stöddes av högre volymer och förbättrad fabrikseffektivitet trots högre materialkostnader.
Ledningen är fortsatt försiktigt optimistisk trots geopolitisk osäkerhet och pekar på en positiv utveckling på bolagets viktigaste marknader. I ett längre perspektiv bedömer vi också att den strukturella trenden mot högre energieffektivitet i befintliga byggnader ger stöd åt Inwidos intjäning. I det kortare perspektivet ser vi framför allt av tre skäl att äga aktien.
Vill du ta del av mer aktieanalys? DNB Carnegie Reach ger alla våra private banking-kunder tillgång till aktieanalyser på cirka 600 nordiska börsbolag på våra digitala plattformar. Anmäl intresse här för att bli kund.
Halvårsrapporten indikerar att marknaden fortsätter att återhämta sig, särskilt på de viktigaste marknaderna. Detta är i linje med branschorganisationen Euroconstructs rapport från i juni och talar för att nästa år blir året då efterfrågan och lönsamhet återgår till mer normala nivåer. Nya förvärv i Kroatien och Storbritannien under första halvåret lyfte nettoskulden/EBITDA till 2,1x (1,8x proforma), men det finns fortfarande gott om utrymme för nya värdeskapande förvärv på en alltjämt fragmenterad marknad. Lägg slutligen till en attraktiv värdering som inte speglar Inwidos framtidsutsikter.
På våra prognoser för nästa år handlas aktien med en free cash flow-yield på drygt 7 procent, ett P/E-tal på drygt 12x och en EV/EBITA-multipel på knappt 10x. Det är nyckeltal som implicit skvallrar om mycket låga förväntningar på vinsttillväxten framåt. Som jämförelse har Inwido 2019–2026, givet att våra prognoser för i år håller, ökat omsättningen med knappt 7 procent per år och EBITA-resultatet med nästan 8 procent per år. Och det utan att trycka nya aktier och trots flera års trög marknadsutveckling. När en ljusning nu kan skönjas och vinsttillväxten tar fart framstår aktien som köpvärd.
Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 207 SEK.
Börskommentarer och aktiecase från DNB Carnegie – prenumerera på Veckans Viktigaste.
Ännu inte kund?
Beställ din provportfölj med rekommenderade aktier och investeringar
Beställ kostnadsfritt
Ovan presenterar DNB Carnegie Private Banking en sammanfattning av en investeringsrekommendation från DNB Carnegie Research. Rekommendationen distribuerades till DNB Carnegie Researchs kunder första gången den 15 juli kl. 19:24.
Viktig information
Detta är ett urval av DNB Carnegie Researchs producerade investeringsrekommendationer sammanfattat av DNB Carnegie Private Banking inom DNB Carnegie Investment Bank AB (publ). Rekommendationen och historik kan du kostnadsfritt få tillgång till genom att maila mar_information@carnegie.se. Rekommendationen har redan distribuerats till DNB Carnegie Researchs kunder. DNB Carnegie har tillstånd att driva bankrörelse och samtliga tillstånd att bedriva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.
Potentiella intressekonflikter
DNB Carnegie strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter mellan banken och dess kunder eller mellan bankens kunder. Rutinerna är dokumenterade i DNB Carnegies riktlinjer rörande hantering av intressekonflikter. Om rutinerna och de åtgärder som DNB Carnegie har vidtagit för att undvika en intressekonflikt i en specifik situation inte räcker för att förhindra att kundens intressen kan komma att påverkas negativt, ska DNB Carnegie informera kunden om arten av eller källan till intressekonflikten.
Eventuella intressekonflikter som rör presenterade investeringsrekommendationer finner du här. Om ansvariga personer inom Private Banking för att göra detta urval av investeringsrekommendationer har egna innehav i de värdepapper som rekommenderas redovisas detta nedan.