- Nordisk installationskoncern med årlig omsättning på cirka 15 miljarder kronor
- Cirka 70 procent av försäljningen i Sverige
- Ljusning kan skönjas efter några svaga år
- God organisk tillväxt under andra kvartalet och tydlig marginalförbättring
- Ytterligare lönsamhetslyft troligt närmaste kvartalen
- Kapitalsnål affärsmodell ger starka kassaflöden
- Kraftig multipelkontraktion sedan toppen 2021
- EV/EBITA-multipel på drygt 10x på vår prognos för 2027
- Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 47 SEK
I ett läge där den svenska ekonomin börjat få upp ångan igen efter flera svaga år blir cykliska aktier med stor exponering mot Sverige alltmer intressanta. Ett bolag som faller in i denna kategori är installatören Instalco, som erbjuder tjänster inom bland annat el, VS, ventilation samt teknikkonsulttjänster.
Verksamheten bedrivs i Norden, men ungefär 70 procent av intäkterna hämtas i Sverige. Nästan hälften av omsättningen går till byggsektorn och en femtedel till industrin. Största kunderna var i fjol NCC, Skanska, Peab och Boliden.
Fram till börstoppen i samband med pandemin var bolaget en glödhet förvärvsmaskin, vilket fick värderingen på EV/EBITA-nivå att nå nära 35x som högst. Betydligt lugnare tempo under 2024 och 2025 i kombination med vinstfall har medfört betydande multipelkontraktion till mer attraktiva nivåer.
Samtidigt fortsätter ett decentraliserat Instalco att locka med en affärsmodell som tack vare låga investeringsbehov och begränsat rörelsekapitalbehov genererar starka kassaflöden. Det ger goda möjligheter till värdeskapande kapitalallokering genom utdelningar, återköp av aktier och förvärv. Sedan sommaren i fjol är grundaren Per Sjöstrand tillbaka på vd-posten med uppdraget att återställa EBITA-marginalen till målnivån på 8 procent från de senaste årens cirka 6 procent.
Sommarens rapport för andra kvartalet skvallrar om att utvecklingen definitivt går åt rätt håll. Instalco överträffade konsensusförväntningarna på ett tydligt sätt, drivet av en stark resultatutveckling i Sverige med god organisk tillväxt och en betydande marginalförbättring. Dessutom ökade orderstocken med 17 procent jämfört med föregående år, varav 15 procent organiskt. Särskilt anmärkningsvärt var den organiska tillväxten i Sverige på 9 procent i årstakt, en förbättring av EBITA-marginalen i Sverige med 40 baspunkter samt positiva kommentarer från ledningen.
Vill du ta del av mer aktieanalys? DNB Carnegie Reach ger alla våra private banking-kunder tillgång till aktieanalyser på cirka 600 nordiska börsbolag på våra digitala plattformar. Anmäl intresse här för att bli kund.
Stark orderingång under de senaste kvartalen och förbättrat momentum i den svenska verksamheten talar för att Instalco har goda förutsättningar för fortsatt resultattillväxt under andra halvåret. Vi noterar även en positiv trend i förhållandet mellan orderstock och antal heltidsanställda, vilket är på den högsta nivån sedan första kvartalet 2023. Det talar för ytterligare marginalförbättringar under de närmaste kvartalen.
På vår prognos för 2027 handlas aktien med en EV/EBITA-multipel på drygt 10x, vilket vi anser är klart attraktivt. Vår riktkurs bygger på en EV/EBITA-multipel på 13x på vår prognos för nästa år.
Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 47 SEK.
Börskommentarer och aktiecase från DNB Carnegie – prenumerera på Veckans Viktigaste.
Ännu inte kund?
Beställ din provportfölj med rekommenderade aktier och investeringar
Beställ kostnadsfritt
Ovan presenterar DNB Carnegie Private Banking en sammanfattning av en investeringsrekommendation från DNB Carnegie Research. Rekommendationen distribuerades till DNB Carnegie Researchs kunder första gången den 17 juli kl. 17:17.
Viktig information
Detta är ett urval av DNB Carnegie Researchs producerade investeringsrekommendationer sammanfattat av DNB Carnegie Private Banking inom DNB Carnegie Investment Bank AB (publ). Rekommendationen och historik kan du kostnadsfritt få tillgång till genom att maila mar_information@dnbcarnegie.se. Rekommendationen har redan distribuerats till DNB Carnegie Researchs kunder. DNB Carnegie har tillstånd att driva bankrörelse och samtliga tillstånd att bedriva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.
Potentiella intressekonflikter
DNB Carnegie strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter mellan banken och dess kunder eller mellan bankens kunder. Rutinerna är dokumenterade i DNB Carnegies riktlinjer rörande hantering av intressekonflikter. Om rutinerna och de åtgärder som DNB Carnegie har vidtagit för att undvika en intressekonflikt i en specifik situation inte räcker för att förhindra att kundens intressen kan komma att påverkas negativt, ska DNB Carnegie informera kunden om arten av eller källan till intressekonflikten.
Eventuella intressekonflikter som rör presenterade investeringsrekommendationer finner du här. Om ansvariga personer inom Private Banking för att göra detta urval av investeringsrekommendationer har egna innehav i de värdepapper som rekommenderas redovisas detta nedan.