Hur summerar du förra börsveckan?
– Förra veckan bjöd på en blandad utveckling globalt präglad av fortsatt sektorrotation. Världsindex backade bara marginellt, i Sverige och Europa steg börserna, men USA tyngdes av fortsatt svaghet i tech-sektorn. Senaste veckorna har Nasdaq backat med nästan 10 procent samtidigt som det likaviktade S&P 500-indexet fortsatt uppåt, drivet av defensiva sektorer som hälsovård och dagligvaror. I USA är det inte längre tech-sektorn som sticker ut med de största positiva överraskningarna under rapportperioden, utan i stället sektorer som hälsovård och energi. Viktigt att understryka är dock att vinsttillväxten fortsatt är högst inom tech och AI-relaterade bolag och sektorer.
Vad säger Mag 7-bolagens rapporter om styrkan i AI-trenden?
– De fyra av Mag 7-bolagen med tydligast koppling till AI-trenden som hittills rapporterat ökade omsättningen med i genomsnitt drygt 20 procent senaste kvartalet. Det är starka siffror givet bolagens storlek, men något lägre än tillväxten på 22 procent under föregående kvartal. Slående är också att tillväxten inom datacenter återigen accelererar. I snitt ökade tillväxten inom segmentet till 63 procent, jämfört med 54 procent under andra kvartalet. Rapporterna signalerar inte på något sätt en avmattning inom AI och datacenter.
– De negativa bitarna i rapporterna var mer kopplade till bolagens övriga verksamheter, exempelvis Googles sökverksamhet och Amazons e-handelsverksamhet. Prognoserna framåt var blandade, Amazon var lite mer försiktiga medan Microsoft och Meta var mer positiva. Vi såg heller inga större förändringar i investeringsplanerna – alla kommunicerar fortsatt stora ökningar under 2027. Så inte heller där syns några tecken på en avmattning för AI-trenden.
Hur värderas bolagen efter kursfallet?
– Givet den fortsatt höga tillväxten och goda lönsamhetsutvecklingen ökar vinsterna kraftigt, vilket tar ner värderingsmultiplarna. Teknologisektorns P/E-tal i USA är nu nere på cirka 19x – den lägsta nivån på fem år. Exklusive Tesla värderas Mag 7-bolagen till ett P/E-tal på drygt 21x i genomsnitt. Och den siffran dras upp rejält av Apple vid P/E 37x. Tre av Mag 7-bolagen har nu P/E-tal under 20x, vilket är ovanligt.
Som kund hos oss på DNB Carnegie Private Banking får du alltid råd och omvärldsspaningar från våra experter som hjälper dig att ta bättre investeringsbeslut. Utifrån din unika situation bistår vi med råd och expertis för hela din ekonomi. Klicka här för att läsa mer eller bli kund.
Även utanför Mag 7 syns vissa tecken på tech-oro. Vad handlar det om?
– Det är fortsatt mycket fokus på finansieringskostnader för bolag kopplade till AI-trenden. Neocloud-bolaget Coreweaves CDS-spread (premien för att försäkra sig mot default på bolagets obligationer) har stigit till över 1 000 punkter, vilket speglar en tydlig misstro mot bolaget. Bland de större tech-bolagen har Oracle och SpaceX rört sig uppåt till nära 300 punkter, medan de flesta Mag 7-bolagen ligger kring 100 punkter.
– Vi har även sett tydligt negativa rapportreaktioner inom såväl hårdvaru- som mjukvaruområdena. Chiptillverkaren Intel rasade hela 29 procent i torsdags, men det ska samtidigt ses i ljuset av att aktien utvecklats riktigt starkt i år. Enligt bolaget påverkar kostnadsinflation PC-försäljningen negativt, så ledningen räknar med en krympande PC-marknad globalt under andra halvåret och första halvåret nästa år. Även om Intel håller på att ställa om verksamheten mot andra segment är PC-marknaden fortsatt viktigt för bolaget. På mjukvarusidan rasade Service Now med hela 27 procent när de guidade för 18 procents tillväxt nästa kvartal, jämfört med förväntningar på 19,5 procent. Det var en rejäl bestraffning på en ganska marginell miss. Nedgången speglar ett svagt sektorsentiment och förnyad oro hos investerarna att AI utgör ett betydande hot mot mjukvarusektorn.
Hur ser du på AI-trenden framåt och utsikterna för tech-aktier?
– Flera av Mag 7-bolagen har haft en svag kursutveckling i år, exempelvis är både Meta och Alphabet på minus trots att de fortsätter växa snabbt. Samtidigt fortsätter priserna på GPU-kapacitet att stiga, vilket signalerar en fortsatt god underliggande AI-efterfrågan. Problemen i sektorn är snarare kopplade till olika typer av flaskhalsar. Så även om det vi kortsiktigt sett en korrektion tror jag investerarna snart hittar tillbaka till det långsiktiga caset inom AI.
Börskommentarer och aktiecase från DNB Carnegie – prenumerera på Veckans Viktigaste.
Hur skulle DNB Carnegie förvalta din förmögenhet?
Låt oss ta fram ett unikt portföljförslag anpassat efter dina individuella preferenser
Läs mer här