Vi träder in i 2023 utan svar på en nyckelfråga: Kommer USA:s ekonomi att hård- eller mjuklanda? 2022 skakades aktie- och obligationsmarknaderna av rusande inflation och centralbankernas lika senfärdiga som aggressiva räntehöjningar. Arbetsmarknad, tillväxt och vinster klarade emellertid stötarna bra. ”Recessionen” utspelade sig i stället på värderingssidan, där det raskt gick utför. När inflationen toppar flyttas blickarna till tillväxten.
På minuskontot kan vi notera att inget slut på kriget i Ukraina är att skönja ännu. På plussidan har Kinas president Xi Jinping gjort helt om och skrotat sin nollcovid-
politik. Dessutom har USA:s centralbank Federal Reserve (Fed) lyckats höja räntan med 4,5 procentenheter på knappt ett år utan någon större förödelse. Luften har
ganska stillsamt gått ur spekulativa SPAC:ar, olönsamma förhoppnings bolag och den upphaussade kryptosektorn, men en del fonder inom kommersiella fastigheter och
riskkapital stinn tech står på osäkra ben. När centralbankerna i USA, Sverige och euroområdet normaliserar sina balansräkningar igen, samtidigt som budgetunderskotten skjuter i höjden, kan bond market vigilantes vakna till liv, driva upp obligationsräntorna och hota marknaderna.
Marknaden tror att Fed sänker räntan med 50 baspunkter under andra halvåret. Det är märkligt: Inflationen har långt kvar till 2 procent (prisstabilitet). Närmare till hands
ligger att Fed ”parkerar” räntan runt 4,5–5 procent ett antal kvartal framöver. Högre ränta under längre tid kan resultera i lägre multiplar – vinstökningar får då en viktigare roll för att lyfta aktiekurserna. Såväl marknadskonsensus som Carnegie Securities bedömer att vinsterna endast ökar med 3 procent i år, och att nedsidan är större än uppsidan.
Vi tror på några kvartal av konsolidering och sidledes aktiemarknadsutveckling. Det är därför fortsatt viktigt att vara selektiv och utdelningars betydelse för avkastningen ökar. Trögrörliga löner gynnar företag som har god kostnadskontroll och kan sätta sina egna priser, men sämre försäljningsutsikter går ofta ut över marginalerna.
Säkerhet fortsätter att vara relevant för investerare.
I föregående strategirapport presenterade vi temainvesteringen säker energiförsörjning, högaktuell till följd av Ukrainakriget. Geopolitik och behovet av klimatomställning sätter också fokus på livsmedelsområdet – säker matförsörjning och hållbart jordbruk är vårt långsiktiga strukturella tema denna gång.
På nästa uppslag presenterar vi dessutom fyra intressanta, taktiska affärsförslag som kan ge bättre diversifiering i rådande marknadsläge.
Till strategirapporten (krävs inloggning)