Målet gällde aktier i Nordnet som fördes över till ett ISK på morgonen den dag bolaget noterades på Nasdaq Stockholm. Den skattskyldige ansåg att aktierna skulle värderas till teckningskursen i IPO:n – 96 kronor per aktie – medan Skatteverket ansåg att värdet skulle bestämmas utifrån den kurs som etablerades när handeln öppnade.
Bakgrunden
När tillgångar förs in på ett ISK anses de skattemässigt avyttrade till marknadsvärde. Eventuella latenta kapitalvinster beskattas därför direkt innan tillgångarna börjar omfattas av schablonbeskattningen inom ISK-systemet.
I det aktuella fallet överfördes aktierna ungefär en timme innan handeln i Nordnet-aktien inleddes på börsen. När handeln väl öppnade gjordes de första 437 avsluten till kursen 109 kronor.
HFD:s bedömning
HFD undanröjer Kammarrättens bedömning och går på Skatteverkets linje och konstaterar att marknadsvärdet i en sådan situation som utgångspunkt ska bestämmas med ledning av de första börsavsluten efter handelsstart.
Domstolen framhåller särskilt att:
• ISK-regelverket bygger på att tillgångar ska kunna värderas objektivt
• den första noterade handeln ger den bästa indikationen på vad marknaden faktiskt är villig att betala
• senare inträffade omständigheter får användas som bevisning för ett tidigare marknadsvärde utan att det strider mot legalitetsprincipen
HFD accepterade därför Skatteverkets metod och fastställde marknadsvärdet till 109 kronor per aktie.
Teckningskursen ansågs inte spegla marknadsvärdet
Den skattskyldige argumenterade för att IPO-priset om 96 kronor borde styra värderingen eftersom över 32 000 investerare hade fått köpa aktier till det priset. HFD avvisade argumentet.
Domstolen pekade bland annat på att:
• anmälningsperioden redan hade stängt
• erbjudandepriset satts genom ett särskilt bookbuilding-förfarande
• priset påverkats av emissionsintervallet och målet om bred ägarspridning
• erbjudandet var kraftigt övertecknat
Enligt HFD innebar detta att erbjudandepriset inte kunde anses spegla aktiernas verkliga marknadsvärde vid tidpunkten för överföringen till ISK.
Praktisk betydelse
Domen är principiellt viktig för investerare och rådgivare vid:
• IPO:er
• överföringar till ISK
• värdering av finansiella instrument utan etablerad marknadskurs vid överföringstillfället
HFD bekräftar samtidigt Skatteverkets tidigare ställningstagande om att de första avsluten efter handelsstart normalt ska användas som grund för värderingen när överföringen sker innan marknaden öppnat.
HFD:s dom kan kritiseras för att den försvagar den skatterättsliga förutsebarheten och i praktiken innebär att beskattningen baseras på information som inte existerade vid tidpunkten för rättshandlingen.
Den centrala invändningen är att den skattskyldige vid överföringen till ISK ännu inte kunde veta vilket pris marknaden senare samma dag skulle etablera. Trots detta beskattas han utifrån en kurs som uppstod först efter att överföringen redan hade genomförts. Det innebär i praktiken att skatteutfallet blir beroende av efterföljande marknadsrörelser, något som ligger nära ett retroaktivt synsätt, även om HFD formellt beskriver det som en fråga om bevisning.
Domstolens resonemang riskerar därmed att tänja på legalitetsprincipen. I skatterätten är kraven på förutsebarhet och tydlighet särskilt höga eftersom beskattning innebär ett offentligrättsligt ingrepp mot den enskilde. När beskattningen knyts till ett marknadsvärde vid en specifik tidpunkt bör det också vara det värde som objektivt kunde konstateras just då — inte ett värde som framkommer senare genom framtida handel.
Det finns också starka argument för att IPO-priset borde ha tillmätts större betydelse. Priset hade fastställts genom ett omfattande marknadsförfarande där både institutionella investerare och allmänheten deltog. Över 32 000 investerare erbjöds aktier till 96 kronor, vilket talar för att priset faktiskt representerade ett reellt marknadsvärde vid tidpunkten före handelsstarten. Att kursen senare steg kraftigt när handeln öppnade kan lika gärna spegla kortsiktig handelsdynamik, begränsat utbud eller spekulativ efterfrågan snarare än ett ”sant” marknadsvärde.
Domen kan dessutom skapa praktiska problem. Skattskyldiga som för över tillgångar till ISK före handelsstart får nu svårt att på förhand bedöma skattekonsekvenserna. Det ökar osäkerheten kring transaktioner i samband med börsintroduktioner och riskerar att göra beskattningen mindre transparent och mindre förutsebar.
Även om HFD försöker skapa en objektiv och administrativt enkel värderingsmodell kan domen därför kritiseras för att prioritera systemeffektivitet framför grundläggande rättssäkerhetsprinciper.
Domen öppnar dock för undantag. Om den inledande handeln inte ger en stabil eller rättvisande prisbild kan en annan värderingsmetod användas.
Domen meddelades den 18 maj 2026 i mål nr 5285-25.