Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Utländska aktier.
Senaste dagarna har vi ökat exponeringen mot den amerikanska teknologisektorn till en neutral vikt, från tidigare undervikt. Transaktionen har finansierats med reducerad vikt i energisektorn – en position som utvecklats väl och bidragit till överavkastning relativt index. Under börsfallet i mars hjälpte övervikten i energisektorn till att dämpa nedgången.
Tekniksektorn har under året pressats av ett mer ifrågasättande investerarkollektiv, särskilt vad gäller den långsiktiga lönsamheten i AI-relaterade investeringar. Värderingarna har kommit ned, och även om multiplarna fortsatt är höga framstår de nu som mer attraktiva relativt sektorns historik. Samtidigt har våra momentumindikatorer vänt upp, vilket gör att vi i ett första steg valt att gå till en neutral position. Rapportsäsongen har inletts, och det blir intressant att följa marknadens reaktioner på teknikbolagens kommande rapporter.
På landnivå föredrar vi alltjämt tillväxtmarknader, Japan och Sverige som varit övervikter i portföljen senaste året. Vi gillar tillväxtmarknader då de blivit en viktig innovationsmotor, exempelvis via de sydkoreanska minnestillverkarna Samsung och SK Hynix samt Taiwan Semiconductor – alla viktiga inslag i AI-investeringar. Även Kina har många intressanta bolag och är ledande inom exempelvis på batteriteknik. Regionen som helhet handlas också till rabatt jämfört med utvecklade marknader och vinsterna samt vinstförväntningarna har efter en lång tids stagnation tagit fart.
I Sverige syns flera tecken på en förbättrad konjunktur. Ledande indikatorer såsom inköpschefsindex har vänt upp samtidigt som arbetsmarknaden ser ut att vända – antalet varsel sjunker, vilket brukar följas av lägre arbetslöshet. Momentum på Stockholmsbörsen är dessutom starkt, men en utdragen konflikt i Mellanöstern utgör en risk.
Tokyobörsen har varit en av de starkaste under året och tog ett kliv upp när den japanska premiärministern Sanae Takaichi säkrade en majoritet i underhuset, vilket gav hopp om nya finanspolitiska stimulanser. Senaste åren har Japan genomfört flera reformer riktade mot aktiemarknaden för att förbättra bolagsstyrningen i noterade bolag och tillväxten i ekonomin.
Övervikterna finansieras primärt med en undervikt mot USA, där exempelvis de amerikanska industri- och dagligvarusektorerna handlas till rekorddyra vinstmultiplar.
Observera att ovan transaktioner utgörs av fondens transaktioner och inte en enskild depåinnehavares transaktioner.