Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Utländska aktier.
Sedan en tid tillbaka har vi arbetat med att addera ett nytt instrument i Utländska Aktier: en Total Return Swap (TRS). Denna TRS har utvecklats av oss tillsammans med en ledande global investmentbank och utgör ett defensivt lager som kompletterar vår ordinarie placeringsstrategi.
Inspirationen kommer från hur globala pensionsfonder och hedgefonder använder liknande lösningar för att skapa mervärde och stärka portföljernas motståndskraft. En av de stora fördelarna med en TRS är att den binder mycket lite kapital, vilket gör att vi även fortsättningsvis kan vara fullt exponerade mot aktiemarknaden i linje med vårt mandat.
Den underliggande investeringen består av flera systematiska och diversifierade strategier som handlar derivat med fokus på att skapa ett robust portföljskydd. En central komponent är köp av säljoptioner på det amerikanska S&P 500-indexet, vilka typiskt ger positiv avkastning vid större marknadsturbulens och snabba börsnedgångar. Samtidigt är programmet utformat för att minimera negativ avkastning under mer normala marknadsförhållanden, så att vår relativa avkastning inte påverkas i för hög utsträckning i en mer lågvolatil marknadsmiljö.
Konkret har vi byggt TRS:en för att ge portföljen ungefär 4 procents extra avkastning i ett scenario liknande börsrasen vid dot com-bubblan, finanskrisen och pandemin. Beroende på vad som driver nedgången kan strategin även bidra vid mindre dramatiska börsfall, om än i varierande grad. Ett ogynnsamt scenario för detta skydd är om marknaden sjunker långsamt, utan att volatiliteten i vare sig aktier eller räntor stiger signifikant. I sådana fall indikerar historiska simuleringar att strategin som mest skulle kosta cirka 0,5–1 procent på fondnivå under en månad.
I samband med investeringen i denna strategi använder vi oss även av indexterminer på världsindex för att justera vår generella exponering mot globala aktier för att säkerställa att vi alltid är fullinvesterade.
Avslutningsvis har avkastningen för Utländska Aktier varit god under andra halvåret. Portföljen är upp cirka 3,5 procent sedan årsskiftet, vilket är ungefär 1,5 procent bättre än jämförelseindex. Bidragen kommer från vår taktiska allokering mellan regioner och sektorer samt från våra aktiva förvaltare inom bioteknologi, Japan och tillväxtmarknader. Vi är fortsatt underviktade USA, Kanada och Australien, och överviktade Japan, tillväxtmarknader och Europa.
Observera att ovan transaktioner utgörs av fondens transaktioner och inte en enskild depåinnehavares transaktioner.