Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Utländska aktier.
Globala aktier har återhämtat sig från de kraftiga nedgångarna i april, pådrivet av flera signerade handelsavtal och en stark rapportperiod. Tullpolitiken präglas dock fortsatt av tvära kast och osäkerheten är stor gällande följdeffekterna på den amerikanska ekonomin.
Exempelvis såg den amerikanska jobbtillväxten stark ut trots tullkaoset, men i början av augusti fick vi några av de största nedrevideringarna hittills utanför en recession och chefen för Bureau of Labor Statistics sparkades av president Donald Trump.
Sammantaget är vi något defensivt positionerade i portföljen och föredrar regioner som Europa, Japan och tillväxtmarknader. Samtidigt ser vi även möjligheter i USA, exempelvis inom teknologisektorn, kommunikation och utilities som alla uppvisar stark vinsttillväxt pådrivet av AI-investeringar och elektrifiering.
Inom portföljen arbetar vi med systematiska signaler för idégenerering, vilka är baserade på makrostatistik, sentiment/positionering, värderingar, vinster och övriga sektorspecifika faktorer för att avgöra allokeringen mellan regioner och sektorer.
Sett till regioner föredrar modellen Europa framför USA drivet av bättre makro- och värderingssignaler. Även vinstutveckling har sett bättre ut i Europa, men där vi börjar se tecken på valutamotvindar. Europa och framförallt Tyskland gynnas också av en vilja och en möjlighet att stimulera finanspolitiskt till följd av den mer isolationistiska amerikanska linjen.
Vi fortsätter att övervikta tillväxtmarknader som utvecklats starkt under sommaren. Värderingen är fortsatt attraktiv och vinsttillväxten och momentum har också vänt upp. Regionen gynnas av en svagare dollar som sänker finansieringskostnaderna för länder och företag samt att investerare historiskt har sökt sig till regionen vid längre dollarnedgångar.
Nytt i portföljen är att vi även överviktar Japan som tidigare under året har tyngts av såväl politisk turbulens och tullhot. Det senare är nu överstökat och dessutom har den japanska tillväxten överraskat på uppsidan. Samtidigt fortsätter reformarbetet gällande bolagsstyrning och fokus på aktieägarvärde ökar. Den japanska börsen uppvisar starkt momentum och har brutit ut på uppsidan med nya rekordnoteringar. Vi gillar även att positioneringen är mer balanserad än tidigare då börsen var en favorit bland många investerare.
Inom USA är de flesta sektorer dyra såväl i absoluta tal som sett till sin egen historik. Exempelvis värderas den amerikanska industrisektorn på tioårshögsta trots osäkerhet kring tullar och amerikansk ekonomi. Sektorn har utvecklats starkt under året och vi väljer att undervikta den till förmån för teknologi och kommunikation – två sektorer som återigen levererade starka rapporter.