Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Nordenportföljen.
I juli föll Nokia-aktien med över 30 procent trots en stark rapport med god orderingång. Dessutom har Alphabet (Google) och Amazon presenterat starka rapporter och höjt sina investeringsprognoser för 2026. Alphabet ökade med 10 miljarder dollar till cirka 200 miljarder dollar och Amazon med 20 miljarder dollar till 220 miljarder dollar. Att AI-investeringarna fortsätter öka i hög takt bör gynna Nokia och stödja estimaten för 2027 och framåt.
Enligt vår bedömning är Nokia inte högt värderat trots en kursuppgång på nästan 150 procent senaste året. Aktien handlas till ett P/E-tal på 23x för 2027, men PEG-talet (P/E-talet i förhållande till vinsttillväxten) ligger under 1,0x. Nokia är det bolag i Norden som har den starkaste exponeringen mot AI och utgör samtidigt ett intressant marginalexpansionscase. Rörelsemarginalen uppgår i dag till omkring 11,5 procent och väntas stiga till 15 procent under 2028. Som jämförelse uppvisar amerikanska konkurrenten Ciena en rörelsemarginal på över 20 procent och enligt konsensus väntas Cienas marginal stiga till 26 procent 2028.
För att finansiera investeringen i Nokia har vi minskat vårt innehav i Ericsson, vars uppskattade vd Börje Ekholm slutar i höst. Till skillnad från Nokia väntas Ericsson inte leverera någon nämnvärd omsättningstillväxt under perioden 2025–2028. Investeringscaset i Ericsson är i hög grad beroende av god kostnadskontroll, medan intäktstillväxten hänger på tidpunkten för en bred utrullning av 6G, där tidshorisonten fortfarande är osäker. Ericsson handlas till ett PEG-tal om 1,28x för 2027, vilket är högre än Nokia.