Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Nordenportföljen.
Saab handlas med en premie mot jämförbara bolag trots lägre marginaler. Lägg därtill att Saab uppvisar en sämre operationell hävstång än branschkollegor som Invisio och Kongsberg. Dessutom har den stora ubåtsordern från Polen nu offentliggjorts. Värdet på 47 miljarder kronor var cirka 20 miljarder över marknadens förväntningar. Slutligen innebär den kommande börsnoteringen av KNDS ett tillskott av ett billigare alternativ inom sektorn, vilket kan sätta press på Saab-aktien.
Alfa Lavals organiska tillväxt väntas under de kommande kvartalen accelerera från omkring 2 procent till över 8 procent. Bolaget är väl positionerat inom energieffektivisering och den gröna omställningen vilka stöds av långsiktiga megatrender. Dessutom har Alfa Laval exponering mot datacenter, där behovet av kyllösningar växer snabbt. Cirka en tredjedel av Alfa Lavals verksamhet är kopplad till energisegmentet, där orderingången förväntas öka med mer än 20 procent i år och ytterligare 9 procent nästa år. Aktien handlas till multiplar i linje med jämförbara nordiska bolag. Vi ser värderingen som attraktiv eftersom Alfa Lavals tillväxtutsikter är bättre än sektorkollegornas.
Sedan årsskiftet har Indutrades aktie fallit med 30 procent, vilket skapat ett attraktivt ingångsläge. Aktien handlas nu till en vinstmultipel som är under det historiska snittet. Mot jämförbara bolag handlas bolaget med en rabatt på mer än 30 procent. Samtidigt har Indutrades book-to-bill-kvot återigen tagit sig över 1,0x, vilket är en ledande indikator för framtida organisk tillväxt. Efter fem kvartal utan organisk tillväxt förväntas bolaget leverera omkring 2 procent organisk tillväxt under andra kvartalet. Slutligen har Indutrade ökar förvärvstempot. Hittills i år har bolaget genomfört sju förvärv, jämfört med tre förvärv under första halvåret i fjol.
Danska vindturbinstillverkaren Vestas offshore-verksamhet, som historiskt har varit kostsam för bolaget, utvecklas nu i rätt riktning. Offshore-marginalen kan potentiellt bli positiv redan under fjärde kvartalet, vilket inte ligger i konsensusprognoserna. Vi ser möjlighet till uppreviderade vinstprognoser samtidigt som värderingen är attraktiv. Vinsttillväxten per aktie väntas i år och nästa år bli 37 respektive 27 procent, drivet av successivt förbättrade marginaler.