Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Nordenportföljen.
Verkstadsbolaget Bufab är en så kallad serieförvärvare med en stark historik av tillväxt och marginalförbättringar. Bolaget har förbättrat bruttomarginalen fem år i rad och under samma period har EBITA-marginalen ökat från 10 till 15 procent.
Bolagets relativt nye vd kommer från Sandvik och har ett tydligt fokus på operationell excellens och förvärv. Målsättningen är att fördubbla omsättningen. Då Bufab verkar på en fragmenterad marknad med endast cirka 2,5 procents marknadsandel är förutsättningarna för nya förvärv goda.
Den organiska tillväxten i Bufab väntas accelerera från cirka 2 procent till 4–6 procent under de kommande tre kvartalen. Aktien handlas till en EV/EBITA-multipel på cirka 17–18x för 2027, vilket framstår som rimligt för ett bolag med potential att leverera en årlig vinsttillväxt per aktie på över 15 procent.
Affären finansieras genom att avyttra vårt innehav i Hexagon-avknoppningen Octave. Octave är ett mjukvarubolag inom industrisegmentet som utvecklar verksamhetskritisk programvara för infrastrukturprojekt såsom kärnkraftverk, vägar, broar och oljeplattformar.
Bolaget har relativt begränsade tillväxtutsikter. Under 2026–2027 förväntas den organiska tillväxten uppgå till 3–4 procent, vilket är väsentligt lägre än jämförbara bolag som levererar tvåsiffrig tillväxt. Aktien handlas till en EV/EBIT-multipel om 13x för 2027, vilket är i linje med jämförbara bolag. Octave är noterat i Sverige via svenska depåbevis, men förväntas avnoteras från Stockholmsbörsen inom två år.