Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Nordenportföljen.
Efter ett bolagsbesök hos Invisio bedömer vi att orderingången under de kommande kvartalen kan bli en besvikelse, särskilt i USA där nedstängningen av statsapparaten har påverkat negativt. 2026 lär bli rejält baktungt och risken är att analytikernas organiska tillväxtförväntningar under andra och tredje kvartalet på cirka 30 procent respektive 90 procent är för högt ställda.
För närvarande förefaller kunderna prioritera tyngre materiel framför headsets till soldater. Även om vi fortsatt är positiva till det långsiktiga caset i Invisio räknar vi med att större order kan komma att skjutas upp. Vi har därför avyttrat hela vårt innehav.
I stället har vi ökat exponeringen mot banksektorn via ytterligare köp i Nordea. Storbankerna framstår som rimligt värderade och potentiella räntehöjningar ligger inte i prognoserna. För Nordea innebär en styrräntehöjning på 25 punkter allt annat lika en positiv effekt på vinsten per aktie på knappt 2 procent.
Nordea har dessutom den högsta avkastningen på eget kapital i den nordiska banksektorn på 15,2 procent (2 procentenheter över jämförbara bolag). Via stärkt kostnadskontroll förväntas den stiga till omkring 17 procent 2027. Förbättringen ska drivas av en minskning av K/I-talet från cirka 45 procent till omkring 40 procent på sikt. Aktien handlas till P/E 10,6x på prognosen för 2027 och med en direktavkastning på cirka 6 procent.