Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Nordenportföljen.
Vi reducerar vår exponering i Nokia efter en kursuppgång på över 100 procent sedan årsskiftet. Aktien har primärt drivits av stark medvind inom sin AI- och molnrelaterade verksamhet. Bolagets Optical Networks-division levererade över 20 procents tillväxt under första kvartalet och orderingången stärktes ytterligare, avspeglat i ett book-to-bill-förhållande på hela 3x under kvartalet.
I förra veckan offentliggjorde Meta och Alphabet (Google) investeringsplaner för 2026 som var starkare än väntat. Meta har höjt sin capex-guidning med 8 procent till 135 miljarder dollar, medan Alphabet guidar nu för 185 miljarder dollar efter en uppjustering med 3 procent. Detta bör stödja efterfrågan på Nokias nätverksprodukter.
Nokia har höjt sin guidning för divisionen Optical Networks till 14 procents årlig tillväxt fram till 2028 (från tidigare 9 procent). Mot bakgrund av den explosiva tillväxten inom AI- och molninfrastruktur framstår denna guidning dock som relativt konservativ.
Nokias tolvmånaders framåtblickande P/E-tal är nu cirka 30x – upp från omkring 23x i april. Kursuppgången har således drivits av multipelexpansion. Vi behåller en strukturell övervikt i Nokia, men reducerar positionen till 5 procent av portföljen för att realisera en del av avkastningen.
Likviden går till att öka vår exponering mot Novo Nordisk. Den danska läkemedelsjätten framstår för närvarande som vinnaren på marknaden för orala viktminskningsläkemedel. Samtidigt finns indikationer på att de negativa estimatrevideringarna ligger bakom bolaget.