Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Nordenportföljen.
Nordenportföljen har investerat cirka 2 procent av kapitalet i telekomleverantören Ericsson. För att finansiera affären har vi minskat något i Aker Solutions, Saab och Kongsberg.
Telekominfrastrukturmarknaden, där Ericsson, Nokia och kinesiska Huawei är de ledande aktörerna, har fått mycket uppmärksamhet på slutet. Med 5G utrullat på de stora marknaderna har fokus skiftat till nästa 6G-cykel. Och mycket tyder på att 6G kommer att innehålla flera applikationer för att möjliggöra trådlös AI i basstationerna.
I 6G kan basstationerna möjligen fungera som små mini-AI-datacenter, så att alla applikationer inte behöver gå via de stora datacentren för att bearbeta data. Det innebär att GPU:er (grafikprocessorer) kommer in i basstationerna och att de mobila näten generellt får högre tillväxt tack vare AI.
Nvidia har ingått ett samarbete med Nokia kring ”Aerial RAN (Radio Access Network) Computing” och Ericsson arbetar med Intel inom samma område. Även om Ericsson samarbetar med Intel är avtalet mellan Nokia och Nvidia icke-exklusivt. Sannolikt kommer Ericsson också att annonsera ett samarbete med Nvidia och/eller AMD.
Parallellt håller EU på att utreda ett förbud mot Huawei som leverantör av telekominfrastruktur. Huawei har fortfarande upp till 30–50 procents marknadsandel i Europas redan installerade basstationer. Och i flera länder, exempelvis Sverige, är Huawei redan utestängda.
Ett generellt förbud skulle naturligtvis gynna både Nokia och Ericsson (och sannolikt även Samsung Electronics). Och om AI får ett verkligt genomslag i de mobila näten blir det ännu svårare för Huawei, eftersom infrastrukturen då blir ännu mer kritisk. Västerländska länder kommer inte att använda AI-teknologi från Kina i telekomnät med exploderande datamängder.
Potentialen med AI-uppgraderingar inom 6G kan innebära att de stora telekombolagen sätter fart på investeringarna. Här gynnas Ericsson av en särskilt stark position i USA.
Jämfört med övriga aktier inom tech-infrastruktur handlas Ericsson med en betydande rabatt. Vi investerar därför i bolaget, som dessutom har en mycket stark balansräkning med 40 miljarder kronor i kassan, motsvarande cirka 15 procent av börsvärdet. EV/EBIT-multipeln är låga 9,2x och vid sidan av direktavkastningen på 3,5 procent återköper Ericsson egna aktier.