Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Nordenportföljen.
Lime Technologies levererar CRM-system till små- och medelstora bolag i framför allt Sverige. Vi bedömer att konkurrensen från större aktörer kan bli ett problem framöver, liksom att AI-agenter på sikt också kan utgöra ett hot mot bolaget – även om de själva hävdar att AI-fokus hos deras kunder är till deras fördel.
FoU-investeringarna är just nu mycket höga inom sektorn, och utvecklingen av agentlösningar skapar viss osäkerhet kring programvarubolagens lönsamhet. Detta eftersom många av de stora aktörerna, exempelvis amerikanska Salesforce, ännu inte tjänar pengar på agenterna, utan erbjuder dem gratis till kunderna för att öka användningen.
Vi är oroliga över att de stora bolagens skalbara lösningar kan påverka tillväxten hos de mindre aktörerna, som då kan tvingas bli återförsäljare. Lime Technologies-aktien är inte särskilt billig och dessutom är likviditeten i aktien dålig, därför har vi nu sålt positionen.
Danska byggbolaget Per Aarsleff, med ett börsvärde på 18 miljarder danska kronor, är en relativt billig värdeaktie. På prognoserna för 2026 handlas aktien till ett P/E-tal på 12,7x, en EV/EBITDA-multipel på 6,5x och med en direktavkastning på cirka 2 procent. Balansräkningen är stark med en nettoskuld/EBITDA-kvot på 0,25x.
Efter en stark period på börsen har aktien tappat lite på slutet, vilket beror på några enskilda projektförseningar. Det är emellertid ganska normalt i denna typ av verksamhet.
Under lång tid har den organiska tillväxten i bolaget har legat på cirka 10 procent, och kommande infrastrukturinvesteringar i Danmark, Sverige och särskilt i Tyskland säkerställer god tillväxt även framöver. En dag ska också Ukraina återuppbyggas – och det är inte osannolikt att danska företag kommer att spela en roll där, särskilt med tanke på att Danmark är en relativt stor bidragsgivare till Ukraina.
Per Aarsleff är väl positionerat inom infrastruktur, renovering och vägprojekt (Marselistunneln, nya Limfjordstunneln). Men även bolagets nya fokus på kritisk infrastruktur såsom flygplatser och hamnar borgar för goda tillväxtmöjligheter framöver.