Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Global Stock Picking och fonden Global Stock Picking.
Trots osäkerheten som Iran-kriget medfört har globala aktiemarknader noterat en skaplig uppgång hittills i år, +6 procent räknat i kronor. Bryts utvecklingen ner i enskilda sektorer och aktier syns ett tydligt mönster: AI-temat har varit den stora drivkraften.
Detta avspeglas i att teknologiindex stigit med drygt 13 procent sedan kriget började, vilket bara det bidrar med cirka 3,5 procentenheter till världsindex som gått upp 2,5 procent under samma period. Stora delar av industrisektorn, som nu värderas rekordhögt, och bolag inom kommunikationstjänster (såsom Alphabet/Google) har också utvecklats starkt. Detta innebär att resten av världsbörsen, utanför AI-vinnarna, alltså har backat under perioden, vilket också är rimligt givet de negativa konsekvenserna från ett högt oljepris och ökad geopolitisk osäkerhet. Naturligtvis har energisektorn (oljebolagen) också utvecklats starkt under kriget, men inte lika bra som teknologisektorn.
Inom teknologisektorn har skillnaden mellan AI-vinnarna och de befarade AI-förlorarna fortsatt att öka. Ett index med mjukvarubolag har fallit med 16 procent hittills i år samtidigt som halvledarindex stigit med hela 49 procent. Global Stock Picking (GSP) började året med en mycket begränsad exponering mot mjukvarusektorn, men har ökat exponeringen från mitten av februari och framåt. Vår bild är fortsatt att oron i sektorn framstår som klart överdriven. Det kommer dock ta tid innan vi vet säkert och vi lär se stora skillnader mellan olika typer av mjukvarubolag.
GSP klarade den krigstyngda mars helt okej, trots en portfölj utan några oljebolag. Under april har fonden haft en riktigt stark utveckling, både absolut och relativt världsindex. Allra bäst har utvecklingen varit för portföljens tematiska innehav med koppling till teknologi/datacenter/AI samt elproduktion/energiomställning. Iran-kriget har återaktualiserat frågan med energiförsörjning och energisäkerhet, vilket gynnat flera bolag i portföljen. Dessutom har ett par av portföljinnehaven inom hälsovårdssektorn äntligen börjat gå bättre. Vid utgången av april hade portföljen avkastat cirka 13 procent sedan årsskiftet.
Sedan starten har GSP haft en betydande tematisk del med fokus på långsiktiga tillväxttrender. Datacenter-/digitalisering-/AI-temat samt elproduktionstemat har båda levererat det senaste året. Samtidigt har dessa två områden blivit alltmer korrelerade, och värderingen har i vissa fall verkligen sprungit iväg.
Huvudfokus i portföljen sedan start har legat på tillväxtbolag med rimlig värdering, så när värderingarna dragit iväg har vi valt att avyttra några innehav, nu senast franska Soitec och tyska Aixtron. Bara sedan årsskiftet hade aktierna stigit med cirka 250 procent respektive 180 procent när vi sålde de sista aktierna. I stället har vi tagit in tre nya innehav med lite olika inriktning:
SAP: Europas största mjukvarubolag och världsledande inom affärssystem (ERP-system). SAP-kursen har utvecklats svagt under ett drygt år, precis som många andra mjukvarubolag. Vi bedömer dock att bolaget står starkt även i en AI-påverkad värld då SAP:s verksamhetskritiska affärssystem är mycket svåra att byta ut. Dessutom ligger SAP själva långt framme när det gäller att förbättra erbjudandet med hjälp av AI.
Axon: Världsledande bolag inom speciell utrustning (såsom elpistoler och kroppskameror) för polis, militär och vaktstyrkor. Bolaget växer mycket snabbt och har länge varit väldigt högt värderat, men nu har kursen och värderingen kommit ned till nivåer som går att motivera givet den starka marknadspositionen och den snabba tillväxten.
Bureau Veritas: Ett av tre ledande bolag globalt inom test- och inspektionsområdet. Dessa tjänster behövs exempelvis vid ny/ombyggnation av produktionsanläggningar, eller när bolag vill börja köpa från en ny leverantör. Dessa bolag har normalt sett relativt stabil tillväxt i storleksordningen 4-6 procent och god lönsamhet. Vi tycker att värdering nu är attraktiv och finner det intressant att ett private equity-bolag lagt bud på en av de andra bolagen i sektorn.
Utöver det har vi också gjort ett antal mindre justeringar i portföljen. Exempelvis har vi minskat i flera av halvledarbolagen (AMD, Marvell och TSMC och Infineon) samt några av de energirelaterade bolagen (däribland MYR Group och Brookfield Renewable) och i stället ökat selektivt i ett antal andra bolag i portföljen (exempelvis Parsons, Celsius, Thermo Fisher, Xylem, Microsoft och Snowflake).