Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Global Stock Picking och fonden Global Stock Picking.
Globala aktiemarknader har fortsatt att utvecklas positivt under hösten. I lokala valutor är världsindex för utvecklade marknader upp 19 procent i år. Räknat i dollar är USA upp 17 procent och räknat i euro är Europa upp 18 procent procent, båda bättre än Sverige som avkastat 11 procent. Förstärkningen av den svenska kronan, primärt mot dollarn, får dock stora effekter för svenska investerare. Räknat i kronor har världsindex bara avkastat 2 procent, USA minus 2,5 procent, medan Europa fortfarande ser ganska bra ut med 13 procents avkastning.
Teknologisektorn tillhör fortsatt sektorerna som agerat draglok globalt, men i topp återfinns kommunikationstjänster tack vare en väldigt stark utveckling för Alphabet (Google) som är upp hela 70 procent i år. Lite mer ovanligt är att utilities varit näst bästa sektor, drivet av behovet av mer elproduktion och högre elpriser i USA. Fastighetssektorn har utvecklats sämst, men även konsumentvarusektorerna sällanköpsvaror och dagligvaror har utvecklats svagt i år.
Global Stock Picking (GSP) har haft utvecklats starkt under året och var per sista november upp ungefär 10 procent, vilket är cirka 8 procentenheter bättre än världsindex räknat i kronor.
Medvind för teknikaktier och energiförsörjningstemat
Global Stock Picking har en betydande tematisk del med fokus på långsiktiga tillväxttrender, där en stor del är kopplad till digitalisering, såsom AI och datacenter. Efter börsbotten i april har vi sett en väldigt stark återhämtning för många teknologiaktier. Mönstret liknar det vi ofta sett historiskt; att bolag med långsiktigt goda tillväxtförutsättningar utvecklas starkt efter perioder med allmän börsoro.
Nyheter rörande AI-investeringar runt om i världen tolkades länge enbart positivt, men senaste månaden har fokus delvis skiftat till hur vissa investeringar skall finansieras samt oro kring att kanske inte alla investeringar skapar rimlig avkastning.
GSP har även haft draghjälp av den starka utvecklingen för bolag som gynnas av det växande behovet av elektricitet. Donald Trumps One Big Beautiful Bill gav mer klarhet kring temats politiska förutsättningar i USA, och därefter har den här typen av bolag utvecklats riktigt starkt på börsen.
Byte inom läkemedel
Nyligen genomförde vi ett byte inom portföljens hälsovårdsinnehav. Vi sålde av schweiziska Roche som utvecklats mediokert i flera år. Efter en positiv nyhet steg aktien med cirka 15 procent under november, varpå vi passade på att sälja. I stället investerade vi i två andra schweiziska läkemedelsbolag, Galderma och Siegfried.
Galderma är ett av världens största företag som helt fokuserar på hudhälsa (dermatologi). Bolaget har stark försäljningstillväxt, vilket i kombination med minskad skuldsättning ger mycket stark vinsttillväxt och därmed snabbt fallande P/E-tal, om än från en hög startpunkt. Siegfried är en global kontraktstillverkare inom läkemedel (CDMO, Contract Development and Manufacturing Organization). Bolaget har bättre tillväxt än läkemedelsindustrin, men är betydligt mindre patentberoende och har dessutom en rimlig värdering.
Flera mindre förändringar
Som vanligt har vi också gjort ett antal justeringar av portföljvikterna under perioden. Under september och oktober tog vi lite vinst i flera av de aktier som utvecklats allra starkast. Under rekylen i november köpte vi tillbaka en del av det vi sålde, samtidigt som ett antal större rapportreaktioner skapat tillfälle för andra ombalanseringar i portföljen.