Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Global Stock Picking och fonden Global Stock Picking.
Globala aktiemarknader har noterat en marginell uppgång hittills i år (räknat i kronor), men med stora regionala skillnader. Under den relativt lugna ytan har det varit väldigt stora rörelser på sektor- och bolagsnivå, vilket mynnat ut i intressanta investeringsmöjligheter.
Likt i fjol har tekniksektorerna (informationsteknologi, kommunikationstjänster och sällanköpsvaror) inlett året svagt och har backat med 4–6 procent. Förra året var det kinesiska DeepSeek som oroade. I år är det AI:s disruptiva påverkan på en rad sektorer, såsom mjukvara, informationstjänster, finanstjänster och logistiktjänster, som fått investerare att oroa sig.
Ett index med mjukvarubolag har fallit med 23 procent hittills i år samtidigt som halvledarindex stigit med 15 procent. Global Stock Picking (GSP) har haft en mycket begränsad exponering mot mjukvarusektorn. Vår bild är att oron i sektorn framstår som klart överdriven, men det kommer ta tid innan vi vet säkert. Bland sektorerna som utvecklats bäst i år återfinns energi (olja, som GSP inte investerar i), råvaror och industri.
GSP har inlett året bättre än världsindex, särskilt under januari, och var upp knappt 3 procent per den 19 februari. De tematiska delarna med halvledare och bolag relaterade till energiproduktion och energiomställningen har fortsatt den starka trenden vi såg under större delen av fjolåret.
Sedan starten har GSP haft en betydande tematisk del med fokus på långsiktiga tillväxttrender. Datacenter-/digitalisering-/AI-temat samt elproduktionstemat har båda levererat den senaste tiden, men dessa två områden också blivit alltmer korrelerade. I kombination med högre värderingar innebär det att risk/reward försämrats. Även om vi har fortsatt tilltro att den långa trenden är positiv ser vi möjligheter att stärka portföljen genom ökad diversifiering. Vi har därför letat inom tre områden för att identifiera nya aktiecase:
• Överdrivna AI-förlorare
• Underskattade vinnare
• Bättre geografisk spridning
Under de senaste veckorna har vi tagit in sex nya bolag i portföljen, där fyra tillhör den första kategorin och två tillhör den tredje kategorin. De nya innehaven är:
ServiceNow: Utvecklar affärskritisk mjukvara för företag och är ett ledande bolag inom AI-användning. Bolaget har växt med drygt 20 procent per år på senare tid och förväntas fortsätta växa 15–20 procent framöver, men har tappat nästa hela värderingspremien jämfört med marknaden i stort.
Transunion: Verksamt inom finansiella informationstjänster, framför allt för kreditgivning, som i synnerhet baseras på icke offentlig data. Bolaget växer med höga ensiffriga tal, men värderas nu med en klar rabatt mot marknaden.
Kinaxis: Utvecklar mjukvaruslösningar för logistik och supply chain management. Bolaget har haft tvåsiffrig tillväxt under många år, vilken väntas bestå. Trots det värderas aktien i nivå med marknaden.
Expedia: En nätbaserad resebyrå, nummer två på marknaden efter Booking.com. Bolaget har miljontals avtal med hotell, etc. i framför allt Europa och växer starkt. Värderas nu till låga P/E 10x.
CATL: Kinesiskt bolag som är världsledande inom batterier för både elektriska fordon och energilagring.
Alibaba: Kinas svar på Amazon med en kombination av e-handel, datacenter och AI-modeller.
Beträffande de två nya kinesiska bolagen är vår syn att kinesiska teknologiföretag utvecklas väldigt snabbt och gradvis krymper avståndet till de ledande västerländska bolagen.
Vi har finansierat dessa nya innehav genom att helt avyttra innehaven Deere, Bloom Energy och Mastec. Bloom Energy har varit en riktig raket sedan vi tog in bolaget i GSP för cirka ett år sedan med ett kurslyft på över 500 procent. Mastec har varit med i portföljen sedan oktober 2022 och avkastade 275 procent. Deere har också varit med i portföljen länge, utan att göra något större väsen av sig, men i år har kursen rusat och bolaget värderas nu till rekordhög multipel.
Utöver det har vi också gjort ett antal mindre justeringar i portföljen. Exempelvis har vi minskat i Samsung och i stället ökat i de få mjukvarubolag vi hade sedan tidigare i portföljen (Microsoft, Snowflake och Synopsys). Trion är i portföljen på grund av sin koppling till digitaliseringstemat.