Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Global Tema.
Efter den senaste tidens kraftiga uppgång för både ädelmetaller och koppar sålde Global Tema i slutet av januari hela positionen i kopparbolag och minskade samtidigt exponeringen mot guld från 11 procent till 7 procent. Investeringen i kopparbolag har avkastat 110 procent sedan vi tog in den i portföljen i maj förra året.
Det långsiktiga caset för koppar som en strategiskt viktig metall inom elektrifiering och energiomställningen är intakt. Framåt har vi fortsatt exponering mot temat via en bredare investering i en aktiv fond som äger flera olika råvaruproducenter. Förutom metaller investerar råvarufonden även i bolag inom energi och jordbruk – båda sektorer som handlas till låga multiplar. Fondens innehav värderas sammantaget till en framåtblickande EV/EBITDA-multipel på 8x jämfört med drygt 15x för världsindex.
Strukturella trender som deglobalisering, energiomställning och hög statlig skuldsättning talar för en miljö med högre inflation. Där trivs råvaror bra, men miljön gynnar även råvaruproducenter eftersom stigande råvarupriser innebär ökade fria kassaflöden. Att råvarubolagen varit mer disciplinerade och hållit ned sina investeringar har dessutom bidragit till lägre skuldsättning och högre direktavkastning för aktieägarna. Sektorns investeringar är eftersatta och råvaruutbudet är därför begränsat i dag, vilket är en av flera drivkrafter för en mer bestående råvaruprisuppgång. Parallellt ökar efterfrågan på energi och strategiskt viktiga metaller drivet av elektrifieringen, datacenterboomen, infrastruktursatsningar och ökade geopolitiska spänningar. Vi ser därför goda möjligheter för en bredare uppgång för råvarurelaterade bolag och har därför investerat in den här fonden som en del av temat energisäkerhet.
På slutet har vi även ökat exponeringen mot små och medelstora bolag i tillväxtmarknader via den specialiserade Frontier Markets-förvaltare som vi nyligen adderade till portföljen. Trots en vinsttillväxt på 20 procent det senaste året handlas de här bolagen fortsatt till låga multiplar (framåtblickande P/E-tal på 10x) och gynnas precis som övriga tillväxtmarknader av en svagare dollar. Efter en stark inledning på året har vi också tagit hem lite vinst i amerikanska småbolag och i stället ökat upp i japanska småbolag. Totalt sett utgör de utvalda småbolagsförvaltarna nu 30 procent av portföljen och den totala exponeringen mot små och medelstora bolag är drygt 50 procent.
Aktuell portfölj
