Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Global Tema.
Efter den senaste månadens kraftiga silverprisuppgång har Global Tema sålt hela silverinnehavet. Sedan vi tog in positionen i maj förra året har silverpriset stigit med hela 120 procent i kronor. Vi gillar alltjämt det långsiktiga fundamentala caset med ökad industriell efterfrågan från elektrifieringstrenden och tror fortsatt att framförallt guld, men även de andra ädelmetallerna, befinner sig i en strukturell bull market. I takt med prisuppgången har vi dock sett en hel del spekulativa inslag, vilket ökar risken i det kortare perspektivet. Av samma anledning har vi också tagit hem lite vinst i guldgruvbolag.
Global Tema har de senaste åren investerat i ett makroekonomiskt tema där drivkrafterna är ökad statlig skuldsättning och geopolitisk oro. Denna mer osäkra miljö leder till ökad efterfrågan på neutrala valutor som behåller sitt värde över tid. Därför har vi investerat i guld och silver, men också i guldgruvbolag som gynnas av ett högre guldpris. För ett halvår sedan utgjorde detta tema cirka 20 procent av portföljen, men efter den starka uppgången har vi successivt tagit hem vinst och nu halverat exponeringen till knappt 10 procent.
Vi har i stället gjort en ny investering i en fond som är specialiserad på Frontier Markets, de mindre länderna inom tillväxtmarknader. Fokus är på fundamental stock picking i länder som Vietnam, Indonesien och Polen. Trots en vinsttillväxt på 20 procent senaste året handlas de här marknaderna till fortsatt låga multiplar (framåtblickande P/E-tal på drygt 10x) och gynnas precis som övriga tillväxtmarknader av en svagare dollar. Fonden äger framförallt små- och medelstora bolag och passar därför bra in som en del av portföljens småbolagstema där vi sedan tidigare har exponering mot småbolag i USA, Japan och Europa.
Inom det här temat har vi också valt att öka allokeringen mot europeiska småbolag som är lågt värderade och kan gynnas av ökade finanspolitiska stimulanser och bättre utsikter för konsumenterna under 2026. För att finansiera investeringen har vi tagit hem lite vinst inom biotech som också utvecklats starkt under hösten. Här handlar det dock mer om en rebalansering. Biotech är fortsatt portföljens största innehav där vi precis som för hela hälsovårdstemat ser stor potential framöver.
Aktuell portfölj
