Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste förändringarna i den diskretionära portföljen Carnegie Alternativa Investeringar.
När vi närmar oss årets sista kvartal kan vi konstatera att möjligheterna att generera alfa ser fortsatt goda ut. Fragmenteringen inom och mellan marknader har ökat. Dessutom har osäkerheten ökat till följd av de nya regimerna inom handel, finans och geopolitik – en osäkerhet som skapar möjligheter inom aktiv förvaltning.
I skrivande stund är portföljen upp omkring 4 procent sedan årsskiftet, vilket är i linje med våra förväntningar. Alternativa investeringar fortsätter att vara ett intressant inslag som diversifierar portföljen, särskilt i en miljö där inflationen fortfarande ligger över målen i flera regioner och där finanspolitiska stimulanser bidrar till ett fortsatt tryck uppåt på långräntor.
Under de senaste veckorna har vi genomfört flera förändringar i portföljen. Bland annat har vi adderat två nya certifikat med snarlik investeringsinriktning, men från två olika emittenter. Genom dessa samarbeten har vi byggt upp breda och diversifierade korgar av systematiska strategier som tar positioner i flera tillgångsslag.
Ett exempel är råvarumarknaden, där terminskurvan ofta har en tydlig lutning som speglar marknadens förväntningar om framtida priser baserat på utbud, efterfrågan och lagersituation. Om exempelvis oljelagren är pressade och framtidstron på energikonsumtion är stark kan priset för leverans om ett år vara högre än dagens pris – en uppåtlutande kurva. Genom systematiska positioner går det att kapitalisera på denna lutning, vilket över tid kan ge en stabil ”carry”-avkastning. Den största risken uppstår när kurvans lutning snabbt skiftar från uppåtlutande till nedåtlutande, eller tvärtom.
Syftet med de nya investeringarna är att skapa en bred palett av strategier som kompletterar varandra och ger en robust riskprofil. Tack vare certifikatstrukturen får vi dessutom både kostnadseffektiv exponering och möjlighet att använda kapitalet mer effektivt genom inbyggd hävstång. Målavkastningen för dessa investeringar är cirka 10 procent över kortränta.
För att finansiera de nya investeringarna har vi valt att avyttra vårt innehav i Ruffer Total Return som har varit en besvikelse såväl i absoluta tal som relativt liknande förvaltare.