Detta är en portföljkommentar som redgör för de senaste allokeringsförändringarna inom DNB Carnegie Private Bankings diskretionära portföljförvaltning.
Osäkerhet har hittills präglat börsåret 2025. Kasten har varit stora och Donald Trump har gäckat placerarna med sin oförutsägbara politik. Vi blev också i högsta grad oroade över en möjlig recession när tullkaoset bröt ut, vilket påverkat vårt risktagande under våren. Eftersom de värsta scenarierna nu åter verkar vara ur världen väljer vi att ha en totalt sett neutral börssyn.
Det finns förvisso gott om geopolitisk och makroosäkerhet kvar som kan motivera en mer försiktig positionering. Samtidigt har Donald Trump visat att han inte är immun mot stora negativa marknadsrörelser och en allmän försämring av villkoren för den amerikanska ekonomin. Skulle marknaderna åter revoltera bedömer vi att fler mjuka besked (en så kallad Trump put) kan komma från administrationen för att lugna marknaderna. Därmed minskar risken för större ras.
USA: dyra aktier och dyr valuta
Den oreda som Donald Trump ställt till med får oss trots allt att vara mer försiktigt inställda till amerikanska aktier. Vi lär får leva med någon form av tullar som rimligen kommer leda till viss press på USA:s konjunktur. Pressen på dollarn kan mycket väl fortsätta i takt med att allt fler investerare ifrågasätter landets statsfinanser och dollarns roll som reservvaluta. Dollarn är fortsatt relativt dyr och administrationen verkar ha som strategi att sänka värdet på den.
Lägg därtill den mycket höga värderingen på den amerikanska börsen, som faktiskt inte bara beror på höga multiplar för de stora teknologibolagen, och potentialen framstår då som klart begränsad. En mycket låg riskpremie talar för mager avkastning framöver. På grund av den stora exponeringen mot USA underviktar vi globala aktier.
Fördel Stockholmsbörsen
I stället väljer vi att övervikta svenska aktier. Stockholmsbörsen är förvisso konjunkturkänslig, men vi ser trots allt viss potential för svensk och europeisk konjunktur. Svenska bolag är dessutom välskötta och har en klart lägre värdering än amerikanska. Lägre svenska räntor bör också på marginalen gynna svenska aktier jämfört med amerikanska. Vår hemmamarknad ger helt enkelt en mer attraktiv riskkompensation idag.
Inom räntebärande och alternativa tillgångar förblir vi neutralt positionerade.