Vad säger du om årets börsutveckling?
– Börsåret har trots all geopolitisk oro och allt tullstök varit ganska bra, men rörelser på valutamarknaden har haft en stor påverkan på avkastningen för svenska investerare. I lokal valuta har USA, Europa och tillväxtmarknader alla levererat tvåsiffrig avkastning, medan Sverige släpat efter. Men räknat i kronor är bilden annorlunda. Kronförstärkningen i år på cirka 15 procent mot dollarn och 4 procent mot euron har satt tydliga spår i avkastningen i kronor. Då faller avkastningen för Europa och tillväxtmarknader till höga ensiffriga nivåer och i USA blir den till och med svagt negativ.
Tror ni att kronan kan stärkas ytterligare framåt?
– Vår bild är att dollarn sannolikt fortsätter försvagas mot kronan, men troligen inte i samma takt som under våren. Vi bedömer att dollarn under vintern faller under 9 kronor och ser även potential för kronan att stärkas ytterligare något mot euron.
Hur ser ni på förutsättningarna för aktier framåt?
– Sedan i maj har vi haft en neutral aktiesyn och den kvarstår i höst. Aktiemarknadens tydligaste medvind kommer från den starka trenden och en fortsatt solid vinsttillväxt globalt. Riskviljan är god och vi ser allt fler företagsaffärer och börsnoteringar. Värderingen däremot, framför allt i USA, utgör den tydligaste motvinden. Amerikanska aktier handlas till omkring P/E 22–23x, vilket är högt i ett historiskt perspektiv.
Som kund hos oss på DNB Carnegie Private Banking får du alltid råd och omvärldsspaningar från våra experter som hjälper dig att ta bättre investeringsbeslut. Utifrån din unika situation bistår vi med råd och expertis för hela din ekonomi. Klicka här för att läsa mer eller bli kund.
Vissa drar paralleller mellan it-bubblan kring millennieskiftet och nuvarande AI-hausse. Vad säger du om det?
– Det är förståeligt att vissa är oroliga eftersom it-bubblan för 25 år sedan följdes av några år med väldigt tråkig börsutveckling. Även om det finns likheter är vår bild att läget är annorlunda denna gång. Framför allt är de ledande bolagen betydligt bättre uppbackade med vinster och kassaflöden i dag än för 25 år sedan. Dessutom var värderingen än mer uppskruvad vid it-bubblan. Men visst finns det risker. Slående är att det inte bara är tillväxtbolagen i tech-sektorn som är högt värderade i USA, utan även många andra ”vanliga” bolag. Den höga värderingen riskerar att bli ett problem om USA:s ekonomi skulle försvagas och om bolagen inte lyckas infra vinstförväntningarna.
Ni har en neutral aktieallokering, men hur exponerar ni er inom tillgångsslaget?
– Vi är underviktade mot globala aktier och överviktade svenska aktier. Inom globala aktier är vi underviktade USA, medan vi överviktar Europa, Japan och tillväxtmarknader. Stockholmsbörsen lockar med en klart lägre värdering än USA-börserna. Samtidigt talar stora stimulanser för att börsen får stöd av en bättre konjunktur i både Sverige och Europa nästa år. Även om valutamotvinden för svenska exportbolag kan bestå ytterligare en tid lär de negativa effekterna successivt klinga av.
– Tillväxtmarknader lyfte vi fram som ett intressant tema i början av fjolåret och sedan dess har de slagit världsindex. Värderingen för tillväxtmarknaderna är låg kring P/E 13x och de brukar gynnas när dollarn försvagas. Slutligen fortsätter vi att förorda småbolag – både i Europa och USA. De handlas fortsatt med rabatt och gynnas dessutom mer än storbolagen av troliga räntesänkningar från framför allt Federal Reserve.
Slutligen – hur är ni positionerade inom den mer defensiva delen av portföljen?
– Där har vi nyligen valt att undervikta räntebärande investeringar. I stället överviktar vi alternativa investeringar. Räntefallet, väldigt låga kreditspreadar och fortsatta inflationsrisker gör oss något mer försiktigt inställda till räntebärande placeringar. Samtidigt ser vi en miljö som på många sätta gynnar alternativa investeringar, exempelvis hedgefonder inom equity long/short och merger arbitrage.
Börskommentarer och aktiecase från DNB Carnegie – prenumerera på Veckans Viktigaste.
Hur skulle DNB Carnegie förvalta din förmögenhet?
Låt oss ta fram ett unikt portföljförslag anpassat efter dina individuella preferenser
Läs mer här